【中國環保在線 上市企業】有分析人士表示，清華系已馳騁資本市場十多年，以其“資本 技術”的特有模式獨樹一幟。啟迪桑德作為清華控股旗下的環保上市公司，其在“十三五”環保行業高景氣度的背景下，有望迎來更多的產業整合，高達95億元定增所表現出來的決心可見一斑。
　　　　
　　風來了！2016年4月，環保行業誕生大金額融資案。
　　
　　4月27日晚，作為清華控股旗下的環保上市公司，啟迪桑德公布了非公開發行股票預案，擬募集資金高達95億元，用于加碼環保主業。其中59億元投向環衛一體化平臺及服務網絡建設項目。公司股票將于4月28日復牌。
　　
　　值得一提的是，這是迄今為止環保行業大金額的一次融資。其中，以啟迪科技服務有限公司為代表的“清華系”資本將認購其中的55億元，進一步增強對啟迪桑德的控制權，股權比例由29.52%增至37.79%。預案顯示，啟迪桑德擬以27.74元/股的價格，向包括啟迪投資、啟迪綠源、西藏清控、金信灝海、啟迪金控、桑德控股、嘉實基金、匯添富基金、邦信資產、啟迪桑德期員工持股計劃在內的10名特定投資者，非公開發行不超過3.43億股，募集約95億元。
　　
　　本次參與認購的啟迪投資、啟迪綠源、西藏清控、金信灝海、啟迪金控均為控股股東啟迪科服的關聯方及一致行動人，分別認購約31.3億元、9.12億元、3億元、9億元、3億元，總共約55.5億元。這意味著，本次發行完成后，啟迪科服仍為啟迪桑德的控股股東，清華控股仍為實際控制人。而且“清華系”的控制權進一步增強，股權比例由29.52%增至37.79%。
　　
　　值此背景下，善于資本運作的“清華系”，無疑把寶押在了啟迪桑德的身上。
　　
　　尋求轉型
　　
　　事實上，在啟迪桑德董事長文一波看來，環保產業如果仍按傳統方式做下去是不可持續的，除非有新技術和新商業模式的突破，才有可能由“紅海”變為“藍海”。這個行業要做，文一波認為可從三個角度可以產生新機會：核心技術、互聯網＋與生態鏈。誠如通過“互聯網環衛”的方式，把環衛、物流、廢品回收整合起來，形成一個涵蓋環衛、再生資源、物流，包括廣告的新業態，就能產生新的商業機會。
　　
　　啟迪桑德已經這樣做了。2015年10月，桑德再生成立，主營業務為再生資源回收、電子廢棄物拆解、報廢汽車及再制造、再生資源深加工、再生資源O2O和危險廢棄物處置等，涵蓋資源回收、初加工和深加工等再生資源全產業鏈。
　　
　　啟迪桑德副總裁、桑德再生總經理衛彬表示，目前桑德再生旗下擁有30多家子公司，員工逾3000人，年營收約30億元，是目前中國規模大的綜合型再生資源公司之一。
　　
　　此外，桑德再生還與蘇寧金融進行戰略合作，在業內力推再生資源O2O，線上通過易再生網與蘇寧易付寶合作構建再生資源信息和交易支付服務平臺。未來，蘇寧金融將圍繞桑德再生上下游企業客戶金融服務需求，在現有交易支付服務基礎上，為合作企業提供理財、企業貸款、保險等更多金融產品，打造一站式整體金融解決方案。
　　
　　上半年營收34億元
　　
　　而在8月16日啟迪桑德發布的2016年半年度報告中，公司2016年上半年實現營業收入34.13億元，同比增長39.37%；歸屬于上市公司股東凈利潤4.39億元，同比增長15.70%。公司收入大幅增長主要來自于再生資源業務和環衛業務分別大幅增長448%和263%，同時由于再生資源毛利率較低（僅為6.09%），毛利率同比下降6.12個百分點至29.92%。
　　
　　2016年上半年，公司向綜合化環境服務商轉變以及環保細分領域平臺結構的戰略部署取得突破，在傳統固廢處置業務、環保設備研發制造以及水務投資運營業務領域保持了持續增長；同時公司積極布局的城鄉環衛一體化、再生資源循環利用兩大新興業務板塊，新興業務板塊營業收入呈現快速增長態勢，公司通過收購幾個較大規模的再生資源回收利用項目，實施公司在再生資源回收利用領域的業務布局。
　　
　　分業務來看，環衛方面，公司上半年在安徽、河北、山東、河南等多地區拓展環衛業務，環衛業務實現收入2.99億元，同比增長263%，毛利率21.48%，同比下降2.9個百分點；再生資源方面，公司加快并購步伐，固體廢棄物處理業務實現收入8.91億元，同比增長448%，毛利率僅為6.09%，同比下降6.5個百分點；市政施工業務實現收入13.01億元，同比下降22.64%，毛利率維持穩定。
　　
　　此外，公司通過打通再生資源產業鏈條，加快線路板回收中心、加工中心建設，利用電子廢棄產品提取貴金屬等高附加值加工產品，提高資源綜合利用效率。與環衛一體化相結合形成廢鋼鐵、廢塑料、廢紙、廢橡膠等再生資源細分市場，整合信息流、資金流和物流，并形成完整再生資源產業鏈生態系統。
　　
　　投資未來VS透支未來
　　
　　無疑，傍上“清華系”這個“金主”之后，啟迪桑德的遠景目標明顯增大了。根據2016年上半年業績報告以及相關公告，啟迪桑德2016年上半年固廢業務和環衛服務業務分別實現447.62%、263.45%的營收同比增長率，表現相當搶眼。
　　
　　從2006年到2015年的十年時間，啟迪桑德總共實現營業收入大約198.74億元，總共實現凈利潤大約為36.4億元。也就是說，啟迪桑德擴張計劃所需投資規模，分別相當于該公司過去十年營收總體規模、凈利潤總體規模的1.3倍、7.2倍。此舉被環保業界人士廣泛質疑，其中相當一部分觀點認為，啟迪桑德一方面是在投資未來，一方面也是在透支未來。
　　
　　啟迪桑德方面在解釋自身擴張計劃時表示，“隨著城市化進程加快，城市建成區面積不斷擴大，政府財政在城市環境衛生方面的投入逐年增加，環衛作業市場化率也呈現逐年上升的趨勢，雖然目前大部分還在政府體制內運營，但已經呈現將市政環衛服務商業化運營的發展趨勢，市政環衛領域市場空間較大。”
　　
　　同時，“由于市政環衛服務具有一定的排他性，如若公司進入該市場較晚或項目推進較慢，則取得新項目的難度將顯著增加。為此，公司近年來加大了市政環衛產業的投資力度。”業界資深分析師則認為，按照“清華系”在資本市場上的能力，也許由擴張引發的資金問題還不是啟迪桑德面臨的大難題，啟迪桑德眼下需要解決的首要問題是，“到手的垃圾焚燒發電項目訂單開工和投產進度都慢于市場預期”，以及“環衛業務利潤率改善情況弱于市場預期”等問題。
　　
　　（參考資料：中國經營報、中國水網、騰訊財經、廣發證券、華夏時報）