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【中國環保在線 明星企業】雪浪環境2014年上市，2003年開始涉足垃圾焚燒煙氣治理業務，現在是國內垃圾焚燒發電領域煙氣治理細分領域的，占據一半以上的市場份額，經營穩健。近年來，公司抓住行業機遇，積極布局工業固廢和危廢處置領域，先后在無錫、南京和上海形成布局，外延擴張處在加速期，著力打造長三角區域的危廢處置。
我國近年來工業固體廢棄物和危險廢棄物增長迅速，處理能力缺口巨大，國家政策支持推動行業高景氣發展。長三角區域危廢處置行業市場空間大，企業多但規模小，行業集中度不高。由于資質和區域壁壘，危廢企業跨區域發展多采取并購方式，跑馬圈地式的并購成為公司跨區域擴張和提升產能的主要途徑。
在行業高景氣度背景下，整合能力強、資金優勢大的企業有望不斷通過外延并購整合各地區的危廢市場，雪浪目前已通過外延并購進入無錫、南京、上海地區危廢市場后續依然有望依靠并購繼續整合華東地區為危廢市場，打造區域危廢。
資料顯示，雪浪環境2014年底1.7億元收購無錫工廢51%股權介入危廢處理領域；2015年8月5100萬元增資江蘇匯豐持有其51%股權，開拓南京危廢市場；2016年3月7000萬元增資上海廠盈20%股權進入上海危廢市場。
雪浪環境表示，7000萬元增資獲得上海長盈20%股權，是公司在華東地區危廢市場的關鍵布局。短期內公司在危廢領域頻頻發力，或意欲快速布局占領江浙滬危廢市場。
上海長盈主營工業廢棄物的收集、綜合利用，焚燒處理殘渣。目前處置能力為3600噸/年，處置的廢物主要來自于上海化工區奉賢分區、上海市工業綜合開發區以及其它企業，一定程度解決了奉賢區及周邊其他工業區的工業廢棄物處置問題。公司15年營收3487萬元，凈利潤1053萬元；16年1-2月營收401.2萬元，凈利潤231.6萬元，維持較高的凈利率水平。
2018年1月后公司有權按照扣非凈利潤的12倍優先收購剩余80%股權，該項目技改擴產后達5萬噸/年，產能擴大13倍，盈利能力將大幅提升。上海14年危廢產生量超60萬噸，處置量不足30萬噸，標的危廢處置市場空間廣闊。
公司主業空間仍大：公司傳統主業是針對鋼鐵和垃圾焚燒行業的煙氣治理，技術優勢，市占率高。垃圾焚燒電廠的建設依舊處于高景氣，利好相關的煙氣治理商，此外，今年1月1日開始執行的《生活垃圾焚燒污染控制標準(GB18485-2014)》極大提高垃圾焚燒電廠的排放標準，雪浪作為，受益明顯。
值得稱道的是，公司“SNCR脫硝+半干法除酸+活性炭噴射吸附二噁英+布袋除塵”組合處理工藝技術，客戶資源優勢突出，處于。2015年公司屢中大單，加之國內現有生活垃圾焚燒爐自2016年1月1日起執行新標準，公司15-16年煙氣凈化業務訂單大超預期，未來2-3年業績高增長確定。
預計2016-2017年公司凈利潤1.19、1.63億元，當前市值39億元，對應PE為22倍、16倍。我們認為，公司煙氣凈化主業處于高增長周期、危廢外延式布局思路清晰、業績增長確定，給予“強烈推薦”評級。
