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【中國環保在線 明星企業】2015年，東江環保抓住了環境污染第三方治理模式以及社會資本合作的有利時機，重點推進環保服務業務的市場拓展及整合，實現“需求-設計-工程-驗收-移交-運營”的全業務流程。2016年為“十三五”規劃的開局之年，據測算，“十三五”社會環保投資將達到17萬億元，環保產業也有望成為拉動經濟增長重要支柱。如此大背景下，東江環保又將迎來怎樣的春天？
作為工業危廢處理行業的先行者，東江環保近幾年持續優化業務結構，致力于發展工業廢物處置業務，通過“內生式增長+外延式擴張”，加大危險廢物處置能力，持續鞏固公司在工業廢物處理行業的地位，鑄造綜合的環保服務平臺。
業績超預期增長
3月24日晚間，公司2015年1-12月實現營業收入24.03億元，同比增長17.36%，環保工程行業平均營業收入增長率30.16%，公司本季度營業收入環比上季度增長3.20%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.33億元，同比增長32.16%，對公司股價構成重大利好，環保工程行業平均凈利潤增長率31.55%，公司本季度凈利潤環比上季度下降25.05%。
根據年報，隨著江門東江、沙井基地、惠州東江等多個項目逐步投產，同時加之兼收并購的湖北天銀、如東大恒、江聯環保等項目達到預期收益，東江環保2015年度取得工業危廢處理資質達136萬噸/年，較2014年增長89%，其中無害化處置65萬噸/年，同比增長240%，已基本實現工業廢物資源化利用業務向無害化業務轉型，盈利水平穩步提升。
公司表示，隨著環保政策出臺及環境監管力度趨嚴，工業危廢處置行業進入黃金高速發展期，特別是危廢無害化處理能力遠遠滯后，處置需求缺口巨大，東江環保近年來抓住行業發展機會，持續優化業務結構。
公司表示，雖然國內整體經濟形勢不如預期，國內金屬價格持續走低，但公司已提前對市場做了合理的預判，并及時調整了業務結構，通過推行內生式增長和外延式擴張相結合的發展模式，增加了工業固體廢物無害化處理、再生能源利用、環境工程及服務、廢舊家電拆解等業務的產能及市場份額，同時通過積極開拓市場，優化工藝，加大成本費用管控力度等措施，終實現預期增長。
新融資手段落地
東江環保公告顯示，公司擬與國安基金、匯海遠方合作設立產業并購基金，由國安基金牽頭設立，總規模30億，期12億。主要用于投資環保產業(水環境治理、固廢治理、土壤環境生態修復、第三方環境服務)資產；公司向并購基金認繳2億劣后級資金，國安基金、匯海遠方負責引入優先級資金出資方，認繳10億。
新的融資手段落地，2億元資金撬動5倍杠桿，破解2016年資金瓶頸。此次公司與中信國安、匯海投資設立環保產業基金，主要目的在于利用新手段實現融資，破解短期資金瓶頸。我們根據基金設立目的和公司認購劣后級行為推測，首期合作公司大概率作為GP，以2億元劣后級資金撬動5倍杠桿，獲得10億元融資，基本可以保證全國化布局戰略不受定增終止影響。另一方面，公司終止定增以來，市場對于公司外延擴張所需資金以及后續項目落地速度有所擔憂，此舉也可一定程度緩解市場的擔憂情緒。
充足資金保障下，公司外延戰略推進有望加速。公司確定“布局全國危廢無害化市場”戰略之后，一直積極推進，但是受到定增終止影響，短期資金偏緊，一定程度上影響了項目的落地進程。我們認為，此次公司獲得資金之后，可以加速前期儲備項目的談判進程，同時我們結合公司的戰略及市場格局分析，未來在廣東、江西、江蘇等成熟市場之外，公司或將有進一步的收獲。
盈利預測與投資評級
隨著江門東江、沙井基地、惠州東江等多個危廢項目逐步投產，湖北天銀、如東大恒、江聯環保等項目兼收并購。2015年度，東江環保取得工業危廢處理資質達136萬噸/年，較2014年增長89%，其中無害化處置65萬噸/年，同比增長240%，已基本實現工業廢物資源化利用業務向無害化業務轉型，盈利水平穩步提升。
2016年為“十三五”規劃的開局之年，也是中國生態文明建設進入縱深化發展之年。據測算，“十三五”全社會環保投資將達到17萬億元，環保產業也有望成為拉動經濟增長重要支柱。東江環保在2016年將持續加大業務優化整合，集中優勢資源發展危廢處置主業，快速推進新增產能建設及穩定運行已建成項目，形成新的利潤增長點；同時保持對外擴張步伐，通過設立產業并購基金等模式加碼核心業務的收并購，實現產能、區域雙拓展，持續穩固地位。
公司為加速擴張的，持續高增長無憂。我們重申危廢是環保為數不多的高景氣細分之一，公司地位穩固，應給予相對較高估值溢價，我們預計公司16-17年EPS分別為0.56/0.79元，對應PE分別為30/21倍。維持“買入”評級。
