2022年6月，上交所和交易商協(xié)會創(chuàng)新轉(zhuǎn)型債券，有利于擴(kuò)充企業(yè)融資渠道，推動我國綠色低碳轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步發(fā)揮金融工具對低碳轉(zhuǎn)型的支持作用。本文將分別梳理上交所、交易商協(xié)會關(guān)于低碳轉(zhuǎn)型債券發(fā)行的相關(guān)要點，包括募集資金投向、募集資金使用、信息披露以及第三方評估認(rèn)證等重點內(nèi)容，并基于兩份文件中要點進(jìn)行對比，有助于市場更好的理解文件內(nèi)容。
 

　　一、上交所低碳轉(zhuǎn)型債券指引
 

　　6月2日，上交所修訂發(fā)布《上海證券交易所公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第2號——特定品種公司債券》(以下簡稱指引)，上交所劃定募集資金可投向的低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域和可投入低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域的方式，指出募集資金可在一定條件下置換自有資金，分別強(qiáng)調(diào)了債券發(fā)行前和存續(xù)期需要披露內(nèi)容，并指定相關(guān)方對其進(jìn)行核查，還推出了低碳轉(zhuǎn)型掛鉤債券。本文將針對低碳轉(zhuǎn)型債券的募集資金投向、募集資金使用、信息披露以及低碳轉(zhuǎn)型掛鉤債券等重點內(nèi)容進(jìn)行分析。
 

　　(一)募集資金投向
 

　　上交所從工業(yè)制造、能源利用、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及園區(qū)環(huán)境提升等方面劃定了低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域，覆蓋重點高排放行業(yè)，涉及生產(chǎn)、生活的多個場景，有利于全方位碳減排行動的落實。四種投入低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域的方式明確的債券募集資金投入方式，支持資金投入技術(shù)創(chuàng)新、設(shè)備和服務(wù)采購、項目建設(shè)、企業(yè)并購、補(bǔ)充項目配套營運(yùn)資金或償還項目有息負(fù)債，特別的上交所還支持資金投向低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域的直接投資、基金投資、股權(quán)投資等資本市場，有利于綠色產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展。
 

　　(二)募集資金使用
 

　　《指引(修訂版)》特別指出在一定條件下債券募集資金可置換自有資金，第一種是發(fā)行人可置換債券發(fā)行前3個月內(nèi)公司在低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域相關(guān)自有資金支出。第二種是發(fā)行人在能效或化石能源清潔高效利用水平達(dá)到相關(guān)行業(yè)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的標(biāo)桿水平的，可置換債券發(fā)行前1年內(nèi)公司自有資金支出。該條款有利于外部融資空間有限、需進(jìn)行負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整的企業(yè)解決資金困境，但同時也對債券信息披露作出更高的要求。
 

　　(三)債券信息披露
 

　　上交所分別強(qiáng)調(diào)了債券發(fā)行前和存續(xù)期需要披露內(nèi)容，并指定相關(guān)方對其進(jìn)行核查。在債券發(fā)行前，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)披露擬投項目的具體情況、以及低碳轉(zhuǎn)型技術(shù)、預(yù)計產(chǎn)能效益或轉(zhuǎn)型效果、預(yù)計經(jīng)濟(jì)效益及環(huán)境社會效益等，并由主承銷商進(jìn)行核查。在債券存續(xù)期，發(fā)行人應(yīng)在定期報告中披露募集資金使用情況、低碳轉(zhuǎn)型項目進(jìn)展情況(如有)及其產(chǎn)能效益或轉(zhuǎn)型效果等內(nèi)容，由受托管理人負(fù)責(zé)披露上述內(nèi)容。
 

　　(四)低碳轉(zhuǎn)型掛鉤債券
 

　　上交所創(chuàng)新低碳轉(zhuǎn)型掛鉤公司債券，發(fā)行人可通過遴選關(guān)鍵績效指標(biāo)和低碳轉(zhuǎn)型目標(biāo)，明確目標(biāo)達(dá)成時限，并將債券條款與發(fā)行人低碳轉(zhuǎn)型目標(biāo)相掛鉤，發(fā)行低碳轉(zhuǎn)型掛鉤公司債券，上交所增設(shè)低碳轉(zhuǎn)型掛鉤債券，低碳轉(zhuǎn)型融資掛鉤債券通過與低碳轉(zhuǎn)型目標(biāo)掛鉤的方式，為企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型提供更加靈活的融資選擇。
 

　　二、交易商協(xié)會低碳轉(zhuǎn)型債券通知
 

　　6月6日，中國銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布《關(guān)于開展轉(zhuǎn)型債券相關(guān)創(chuàng)新試點的通知》(下稱《通知》)，交易商協(xié)會重點支持八大高碳行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型，并針對募集資金用途、轉(zhuǎn)型信息披露、募集資金管理以及第三方評估認(rèn)證的四項核心要素方面提出要求，本文將基于以上四個方面對該文件重點內(nèi)容進(jìn)行詳細(xì)分析。
 

　　(一)募集資金投向
 

　　交易商協(xié)會劃定低碳轉(zhuǎn)型債券目前在八大重點行業(yè)進(jìn)行試點，重點推動兩類項目和經(jīng)濟(jì)活動，五大低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域。交易商協(xié)會參考生態(tài)環(huán)境部《關(guān)于做好2022年企業(yè)溫室氣體排放報告管理相關(guān)重點工作的通知》(環(huán)辦氣候函〔2022〕111號)，交易商協(xié)會選定電力、建材、鋼鐵、有色、石化、化工、造紙、民航等八個行業(yè)作為試點領(lǐng)域，該八大行業(yè)在2020和2021年任一年溫室氣體排放量達(dá)2.6萬噸二氧化碳當(dāng)量(綜合能源消費量約1萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤)，率先針對此八個行業(yè)進(jìn)行的低碳轉(zhuǎn)型資金支持有利于重點解決我國高碳排行業(yè)的降碳改造問題，加快我國實現(xiàn)碳減排目標(biāo)。兩類項目和經(jīng)濟(jì)活動劃定低碳轉(zhuǎn)型的范圍，將項目內(nèi)容屬于綠色但不滿足技術(shù)指標(biāo)的項目納入項目的支持范圍內(nèi)，拓展了該類型項目的融資渠道；另外與碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)相適應(yīng)、具有減污降碳和能效提升作用的項目和其他相關(guān)經(jīng)濟(jì)活動，該項目內(nèi)容為低碳轉(zhuǎn)型的主力項目，將極大推動產(chǎn)業(yè)低碳轉(zhuǎn)型。五大低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域主要為：(1)煤炭清潔生產(chǎn)及高效利用；(2)天然氣清潔能源使用；(3)八個行業(yè)的產(chǎn)能等量置換；(4)綠色裝備/技術(shù)應(yīng)用；(5)其他具有低碳轉(zhuǎn)型效益的項目。《綠色債券支持項目目錄(2021年版)》在四級分類上不再將煤炭等化石能源清潔利用項目納入綠色債券支持范圍，煤炭等化石能源在本質(zhì)上仍屬于高碳排放項目，因此重新納入低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域；天然氣屬于清潔能源，燃燒時減少近100%的二氧化硫和粉塵排放、60%的二氧化碳排放和50%的氮氧化物排放，有助于能源低碳轉(zhuǎn)型；八個行業(yè)的產(chǎn)能等量置換，是在產(chǎn)能不變的條件下，置換高碳排的設(shè)備、項目，轉(zhuǎn)而使用低碳排設(shè)備、項目，產(chǎn)能等量置換是實現(xiàn)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)升級的必要過程，有利于加快淘汰落后產(chǎn)能和過剩產(chǎn)能，為實施新(改、擴(kuò))建項目釋放資源、環(huán)境容量和市場空間。綠色裝備/技術(shù)應(yīng)用主要針對不滿足綠色項目技術(shù)指標(biāo)的綠色裝備及技術(shù)應(yīng)用的項目提供資金支持，綠色裝備和技術(shù)的應(yīng)用是推動低碳轉(zhuǎn)型的核心。除此之外，其他具有低碳轉(zhuǎn)型的項目也可視情況發(fā)行該類型債券。
 

　　(二)募集資金使用
 

　　交易商協(xié)會對募集資金管理做出嚴(yán)格要求，包括募集資金專項賬戶、信息披露、募集資金用途排查以及募集資金用途變更流程進(jìn)行詳細(xì)說明，特別的，為防止募集資金用于非轉(zhuǎn)型領(lǐng)域，交易商協(xié)會將針對募集資金用途進(jìn)行專項排查，并針對不合規(guī)的行為采取自律處分措施并通報，該舉措將有效規(guī)范發(fā)行人募集資金使用情況。
 

　　(三)債券信息披露
 

　　交易商協(xié)會強(qiáng)調(diào)，除了同樣要披露募集資金投向的轉(zhuǎn)型領(lǐng)域、預(yù)計或?qū)嶋H的轉(zhuǎn)型效果、實現(xiàn)轉(zhuǎn)型目標(biāo)的計劃及行動方案等內(nèi)容，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)披露其在募集資金所投領(lǐng)域的總體轉(zhuǎn)型規(guī)劃，披露該規(guī)劃是否與國內(nèi)碳中和目標(biāo)、《2030年前碳達(dá)峰行動方案》、“十四五”規(guī)劃綱要等相一致。
 

　　(四)第三方評估認(rèn)證
 

　　交易商協(xié)會強(qiáng)調(diào)第三方評估認(rèn)證要針對債務(wù)融資工具相關(guān)信息和發(fā)行人募投領(lǐng)域的總體規(guī)劃進(jìn)行評估認(rèn)證。針對債務(wù)融資工具，評估認(rèn)證報告應(yīng)當(dāng)圍繞募集資金用途、資金管理、項目篩選和資金分配等四個維度，評估募集資金用途是否滿足轉(zhuǎn)型目標(biāo)，同時對項目能源節(jié)約量(以標(biāo)準(zhǔn)煤計)、碳減排等環(huán)境效益進(jìn)行專業(yè)定量測算。針對發(fā)行人募投領(lǐng)域的總體規(guī)劃，評估機(jī)構(gòu)需要針對募投領(lǐng)域是否建立了清晰的轉(zhuǎn)型路徑和總體規(guī)劃、募集資金使用是否與該規(guī)劃相匹配、總體規(guī)劃是否與有關(guān)政策相一致等內(nèi)容進(jìn)行評估。
 

　　三、低碳轉(zhuǎn)型債券指引對比
 

　　(一)低碳轉(zhuǎn)型債券的定義
 

　　上交所和交易商協(xié)會針對低碳轉(zhuǎn)型債券的定義近乎相近。根據(jù)上交所的定義，低碳轉(zhuǎn)型債券為募集資金推動企業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型的債券，交易商協(xié)會認(rèn)為低碳轉(zhuǎn)型債券是指支持適應(yīng)環(huán)境改善和應(yīng)對氣候變化，募集資金專項用于低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域的債券。二者均提到低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域的概念，但目前尚未發(fā)布統(tǒng)一的文件明確低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域的具體邊界，債券的募投領(lǐng)域暫可作為低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域的參考。
 

　　(二)募集資金用途
 

　　交易商協(xié)會以電力、建材、鋼鐵、有色、石化、化工、造紙、民航八大重點行業(yè)為試點，率先支持該重點行業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型內(nèi)容，有利于率先支持高排放行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型，逐步推動各行業(yè)全面轉(zhuǎn)型。上交所則從低碳轉(zhuǎn)型募集資金投入的方式和工業(yè)制造、能源利用、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及園區(qū)環(huán)境提升等五個方面劃定了低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域，覆蓋重點高排放行業(yè)，及日常生活排放等多個場景，有利于全方位碳減排行動的落實。
 

　　(三)債券信息披露
 

　　交易商協(xié)會和上交所均強(qiáng)調(diào)，發(fā)行人應(yīng)針對募投項目領(lǐng)域的具體情況，預(yù)計轉(zhuǎn)型效果等內(nèi)容做出披露。交易商協(xié)會還強(qiáng)調(diào)需要披露募集資金所投領(lǐng)域的總體轉(zhuǎn)型規(guī)劃以及實現(xiàn)轉(zhuǎn)型目標(biāo)的計劃及行動方案。上交所則傾向涉及低碳轉(zhuǎn)型技術(shù)、預(yù)計產(chǎn)能效益、預(yù)計經(jīng)濟(jì)效益及環(huán)境社會效益進(jìn)行詳細(xì)披露。
 

　　(四)募集資金管理
 

　　為進(jìn)一步規(guī)范低碳轉(zhuǎn)型債券的募集資金內(nèi)部管理要求，交易商協(xié)會和上交所均對募集資金管理做出嚴(yán)格要求，包括募集資金專項賬戶、信息披露、募集資金用途排查以及募集資金用途變更流程進(jìn)行詳細(xì)說明。特別的，交易商協(xié)會強(qiáng)調(diào)，會對募集資金投向進(jìn)行排查，并對不符合規(guī)定的發(fā)行人進(jìn)行自律處分與通報。
 

　　(五)第三方評估認(rèn)證
 

　　上交所和交易商協(xié)會均對第三方評估認(rèn)證報告內(nèi)容做出要求。上交所著重強(qiáng)調(diào)低碳轉(zhuǎn)型掛鉤債券評估認(rèn)證內(nèi)容，要求第三方評估認(rèn)證機(jī)構(gòu)在發(fā)行前針對關(guān)鍵績效指標(biāo)遴選、低碳轉(zhuǎn)型目標(biāo)選擇、計算方法及依據(jù)、基數(shù)計算等方面進(jìn)行評估認(rèn)證，存續(xù)期針對關(guān)鍵績效指標(biāo)表現(xiàn)、目標(biāo)達(dá)成情況和低碳轉(zhuǎn)型效益進(jìn)行評估認(rèn)證。交易商協(xié)交易商協(xié)會則參照國際標(biāo)準(zhǔn)，建議發(fā)行人聘請評估認(rèn)證機(jī)構(gòu)出具轉(zhuǎn)型評估報告。要求第三方評估認(rèn)證機(jī)構(gòu)圍繞募集資金用途、資金管理、項目篩選和資金分配等四個維度進(jìn)行評估，并且要求發(fā)行人建立募投領(lǐng)域的總體規(guī)劃。
 

　　作者：喬詩楠 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院助理研究員
 

　　原標(biāo)題：IIGF觀點 | 我國低碳轉(zhuǎn)型債券的實踐與發(fā)展展望