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杜安環保
7月12日，由商道融綠主辦，亞洲投資者氣候變化聯盟(AIGCC)聯合主辦的2022年中國責任投資論壇(China SIF)夏季峰會在北京線上成功舉行。本屆峰會獲得戰略合作伙伴穆迪和浦銀安盛基金的大力支持。峰會以“構建轉型金融體系”為主題，從政策驅動、激勵機制、產品創新和金融工具等方面探討了我國發展轉型金融的機遇和挑戰。
峰會發布了《A股ESG評級分析報告2022》，也是商道融綠連續三年發布此系列報告。報告基于商道融綠最新一期ESG評級結果對A股上市公司的ESG整體績效情況進行了詳細分析。商道融綠首席執行官張睿先生代表報告研究團隊介紹了報告的主要研究發現。
商道融綠首席執行官張睿先生發布報告
基于商道融綠STαR ESG數據平臺、ESG風險雷達系統及PANDA碳中和數據平臺，報告對超過4500家A股上市公司的ESG數據進行研究，并對中證800指數成分股2018-2022年共5年間的ESG評級表現做重點分析，反映了A股上市公司ESG評級、ESG信息披露及ESG風險的整體情況，并分析了A股市場對上市公司ESG評級及風險的反應情況，報告的核心發現有：
● A股上市公司ESG綜合評級提升明顯，中證800成分股ESG評級得分提升較去年翻倍；
● A股上市公司ESG報告發布率及ESG指標披露率均呈現“突破態勢”，但披露質量仍有很大提升空間；
● 絕大多數行業ESG績效均有提升，行業間呈現結構化態勢；
● ESG風險事件仍處于高位頻發狀態，A股市場對ESG風險反應明顯，對公司治理類風險尤其敏感；
● 上市公司ESG評級得分和股價的相關性顯著，可用現金流折現定價模型解釋ESG評級影響股價的傳導機制。
1.A股上市公司ESG綜合評級提升明顯
近一年A股上市公司的ESG綜合評級提升顯著。其中中證800成分股獲得B+級(含)以上ESG評級的公司比例，從2018年的8%增加到2022年的40%；獲得C+級(含)以下ESG評級的公司比例從25%減少到8%。
中證800成分股ESG評級分布(2018-2022)
以2018年為基準，中證800成分股ESG評級平均得分在五年間提升了13%，2022年ESG得分增速提升了近一倍。
ESG評級相對得分(以2018年為基準)
2.A股上市公司ESG信息披露顯著提升
A股上市公司發布ESG報告數量增長明顯，截止7月1日，2022年共發布ESG報告1439份，約占A股公司的31%。其中滬深300上市公司2022年有269家發布報告，占比接近90%。總體來看，A股ESG報告發布率突破了過去12年22%-26%的發布率區間，在政策推動下，ESG報告發布率未來可能會持續性提升。
A股ESG報告發布統計(2009-2022)
同時，A股ESG信息披露質量也有所提升。2018年至2022年主要環境指標的披露率從29.9%提升到57.8%；主要社會指標的披露率從18.31%提升到32.8%；主要公司治理指標的披露率從52.4%提升到60.6%。然而報告同時發現ESG披露質量提升速度落后于ESG指標披露率的提升，A股ESG信息披露質量還有很大提升空間。
主要ESG指標披露率(2018-2022年)
3.A股上市公司ESG評級分析
從行業分布來看，2022年中證800 ESG平均得分最高的三個行業依次為：衛生服務業；金融業；交通運輸、倉儲和郵政業，平均得分最低的三個行業依次為：農、林、牧、漁業；其他服務業；房地產業。相比2021年，2022年中證800 ESG得分提升最高的三個行業依次為衛生服務業；金融業；醫藥制造業，評級提升最低的三個行業依次為運輸設備和通用專用設備制造業；其他服務業；水利、環境和公共設施管理業。各行業ESG評級提升速度呈現結構性差異。
中證800行業ESG得分情況(2022年)
從ESG主要議題層面來看，2022年中證800公司環境議題表現從高到低依次為：環境政策；污染物排放；能源與資源消耗；應對氣候變化；生物多樣性。社會議題表現從高到低依次為產品管理；客戶權益；社區；員工發展；數據安全；供應鏈管理。治理議題表現從高到低依次為治理結構；商業道德；合規管理。
中證800ESG議題ESG得分情況(2022年)
4.A股上市公司ESG風險分析
A股ESG風險有逐年升高的態勢。商道融綠ESG風險雷達系統自2012年6月至2022年6月共收錄ESG風險事件31428件，涉及2543家上市公司，其中環境類風險事件10600件，占比33%；社會類風險事件10104件，占比32%；公司治理類風險事件10724件，占比34%。從事件嚴重程度來看，公司治理類中、高等級風險事件數量遠高于環境及社會類。從事件類別看，污染物排放、環境合規類風險事件是出現較多的環境類風險事件；產品(服務)質量和員工權益風險事件是出現較多的社會類風險事件；商業道德風險和合規管理風險是公司治理維度面臨的較大的風險類別。
A股ESG風險事件類型統計(2012.6-2022.6)
商道融綠選取近五年中證800成分股共1159起ESG中、高風險事件作為樣本，采用事件研究法研究了上市公司ESG風險事件發生前后股價的變動情況，發現在ESG風險事件發生的前5天到后10天期間，上市公司股價平均累計異常收益率(CAAR)為-0.97%，反映出我國資本市場對上市公司的ESG風險事件有較顯著的負面反應，其中市場對治理類風險事件反應最明顯。
ESG風險事件對公司股價的影響
5.A股上市公司ESG評級與股價關系及傳導機制
報告研究發現滬深300及中證800成分股范圍內，A股上市公司ESG評級與股價有明顯的的正相關性。其中由行業內ESG評級最高的20%公司組成的滬深300擇優指數近六年年化超額收益率超過了6.38%，由行業內ESG評級提升最快的20%公司組成的滬深300進步擇優指數近六年年化超額收益率則超過了7.23%。
滬深300優選及進步擇優指數表現(2016.6-2022.6)
報告進一步分析了上市公司ESG評級與股價的傳導機制，隨著ESG評分的提升，未來一年上市公司的股息率明顯上漲，過去一年ESG評級得分增長最快的高ESG進步組合，未來一年的ROE明顯更高。在風險層面，隨著ESG評分的提升，未來一年發生訴訟或違規事件的頻次下降；ESG評級下降越快，未來一年發生股價下跌50%的尾部風險事件的概率越高。
6.總結與展望
綜上所述，2022年A股上市公司ESG整體評級及信息披露均呈現了加速提升的態勢，未來需實現從ESG信息披露數量提升到ESG信息披露質量提升的跨越。上市公司對于ESG的管理及信息披露應當從“有無”到“有用”，需要從ESG維度更多反應公司價值，從而實現“企業ESG表現提升-ESG投資發展-社會可持續發展”的正向循環。
本份報告是商道融綠連續三年發布《A股ESG評級分析報告》，隨著報告的發布，商道融綠同期公布了最新一期A股上市公司(中證800)ESG評級結果，具體情況可登錄商道融綠官方網站查詢。
關于中國責任投資論壇(China SIF)
中國責任投資論壇(China SIF)，于2012年在北京發起，2016年在深圳正式注冊為民辦非企業單位，全稱深圳市霽風綠色金融促進中心。中國責任投資論壇是聚焦責任投資與可持續發展議題的國際交流平臺，旨在推廣責任投資與環境、社會和治理(ESG)理念，推動綠色金融，促進中國資本市場的可持續發展。
作為全球責任投資倡導平臺(Global SIFs Network)的一員，中國責任投資論壇自成立以來，已經舉辦了九屆年會、五屆夏季峰會、五次責任投資周以及一系列的專題研討交流會，邀請國內外專家、研究人員、責任投資領域的踐行者、金融機構及上市公司代表分享其研究成果、工作經驗以及經典案例，對責任投資及綠色金融展開多種形式的探索和倡導。
中國責任投資論壇發布了一系列標志性的報告和研究成果，如《中國責任投資年度報告》等，并持續支持ESG學位論文競賽。經過多年的積淀，中國責任投資論壇已經成為該領域的標志性活動。
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