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杜安環保
進入“十四五”的深耕之年，各行產業結構和行業發展都走向精細化，環境產業發展也邁入攻堅之歲。如《“十四五”可再生能源發展規劃》、《關于推進污水資源化利用的指導意見》等系列政策的出臺，對污水資源化、可再生能源高效利用等細分領域發展都提出更加精細化和明確的要求。為實現資源的整合，重組產業鏈，推動環保企業走向高質量發展，雖有疫情陰霾籠罩，但今年上半年環保領域的買買買和賣賣賣也并未按下暫緩鍵。
據中國固廢網不完全統計，今年上半年共發生67起收并購事件，收并購交易總金額超過366億，其中規模最大、耗時最久的，當屬城發環境吸收啟迪環境一案，因“蛇吞象”的交易形式廣泛引起業內關注，但這樁收并購案至今還沒有明確的下文，最終走向充滿不確定性，中國固廢網將持續關注未來這樁收并購案的走向。
在今年上半年環保領域的收并購中，不僅延續以往環境領域收并購特色，還要重點關注兩大收并購趨勢：
一是：更多環保企業涌入新能源領域，在去年年底開始就隱約出現征兆，今年這一趨勢愈加顯現出來，很多環保企業以不同路徑規劃涉足新能源領域；
二是，在強化“ESG”評級背景下，更加推動了其他行業企業跨界收購環保企業的現象，通過環保企業的加持，加速企業實現低碳目標。
資本運作市場詭譎風云之中，除去雙向奔赴、雙方共贏的成功收并購案外，上半年也有不少收并購因商譽接連暴雷、中小股東抗議等原因而抱憾。
例如，中金環境于今年2月，叫停收購無錫市工業廢物安全處置有限公司100%股權、無錫市固廢環保處置有限公司100%股權，對于此次終止收購的原因，公告指出，鑒于本次發行股份購買資產暨關聯交易事項自籌劃以來已歷時較長，市場環境較本次重組籌劃之初發生較大變化，中金環境認為現階段繼續推進本次重組存在較大不確定性風險。
據媒體報道，在買買買不停的道路上，中金環境商譽減值約28億，值得一提的是，在正式發布交易終止公告前，中金環境收到深交所下發問詢函；另一樁引起行業關注的案例是葛洲壩終止收購博天環境，博天環境進入債權重組，。而就在六月的最后一天，博天環境發布公告招募和遴選重組投資人。
現象級特征明顯——“國資更深入參與到環保市場”
雖然環境產業內頭部民營企業的一波混改潮已經逐漸落下帷幕，但近年來國資企業更深入整合環保資源的腳步愈加明顯，他們多以收并購方式加速環保資源的重組和優化。
據中國固廢網不完全統計了解，今年上半年四川、浙江、河北等多地地方國資企業都表現出了對環保市場的深入參與趨勢，借助收并購方式整合地方環保資源。
1.四川：川能動力買賣榮登榜首，“環保+新能源”兩手抓
短短半年內，川能動力動作頻頻，接連出現數10起環保相關收并購事件，是上半年統計收并購企業中買賣次數最多的企業，數10起收并購中斥資8.04億元收購川能環保更加引起行業的關注。
今年1月，川能動力關聯重大資產交易，從四川能投手中斥資6.17億元，購買川能環保51%股權，布局環保業務。川能動力收購川能環保構成重大資產重組，就此與四川能投簽訂《業績補償協議》，四川能投承諾川能環保2021年、2022年、2023年凈利潤分別為21,540.52 萬元、16,571.16 萬元、12,072.35萬元。從川能環保公布2021年業績情況可知，2021年凈利潤為24,338.17 萬元，實現業績承諾目標。
為進一步整合資源，川能動力在今年5月，通過自有資金增資2億的形式，增大川能動力持股比例，最終持股川能環保70.55%，四川萬宏同意放棄同比例增資。依據層層股權穿透圖顯示，四川萬宏隸屬于四川人民政府，交易前后，川能環保仍屬于四川能投控制之下。
從川能動力對川能環保增資控股一事發布的公告來看，此次地方國資企業之間的資源置換中，除去借助增資擴股形式優化川能環保資本結構，提升盈利能力外，川能動力兩次收購均將募集和自有資金用于紓解川能環保項目和債務資金困難。川能動力此次增資旨在用于巴彥淖爾垃圾發電項目建設資金2.5億元，長垣二期垃圾發電項目建設資金1億元，剩余資金用于償還銀行債務。
今年上半年一舉控股川能環保外，川能動力還多次布局新能源發電產業。
4月，與啟迪控股簽訂協議，受讓北京啟迪清云能源科技有限公司70%股權；5月，川能動力發布公告，將收購川能風電30%股權、會東能源5%股權、美姑能源49%股權、鹽邊能源5%股權、雷波能源49%股權；6月，川能動力以現金1.246億收購四川能投鼎盛鋰業有限公司46.5%股權。
除了買買買，川能動力為強化風電業務和外部企業合作，于今年5月，將四川能投鋰業有限公司5%的股權以1.487億價格轉讓給四川路橋，擬能夠以此為契機構建與四川路橋在風電、光伏和鋰電產業全面戰略合作關系，進一步拓展開發新業務，依托各自豐富的管理、技術、項目資源和品牌優勢，開展全面戰略合作。
2.浙江：杭鋼集團吸收上市國資，內部環保資源重整
菲達環保吸收并購紫光環保一事在今年上半年仍在繼續推行，菲達環保自去年起就開始推進收購紫光環保事宜，擬斥資9.15億購買杭鋼股份持有62.95%股權，6月10日，這一樁耗時約一年的收并購終于落定。
據中國固廢網獲悉，菲達環保控股股東為杭鋼集團，此次菲達環保從控股股東手中購買紫光環保，也是其控股股東杭鋼集團對國資企業內部環保資源的優化和重組。收購前，菲達環保主營業務為大氣污染治理設備的生產及銷售，主要產品包括除塵器、煙氣脫硫設備、垃圾焚燒煙氣處理設備及相關配套件等；收購完成后，菲達環保的主營業務將新增污水處理及相關運營服務，菲達環保主營業務板塊將更加豐富，水、氣、固等環保領域的布局將更加完善。
據杭鋼集團消息，節能環保產業是杭鋼集團發展壯大的重要支柱，杭鋼集團定位為浙江省生態環保產業投融資運營主平臺，重點發揮生態環保項目開發投資主體、生態環保產業孵化運營主體、生態環保綜合服務主體三大主體功能。
從上述杭鋼集團定位中可以看出，生態環保領域已經是杭鋼集團的主要發展方向之一。實際上，杭鋼集團在生態環保領域的布局已超二十年。
目前，杭鋼集團旗下環保領域的公司主要有浙江省環保集團、溫州杭鋼水務有限公司以及上市公司菲達環保等。
為進一步實現杭鋼集團下屬環保板塊之間的業務協同，7月8日，浙江省環保集團召開杭鋼集團環保產業板塊市場協同的首次會議。發揮浙江省環保集團、菲達環保、紫光環保等企業的力量，也將進一步完善杭鋼集團在環境領域產業鏈，并實現共贏。
3. 內蒙古：包鋼集團借混改，落地包鋼節能環保產業
6月15日，包鋼集團節能環保科技產業有限責任公司是包鋼節能環保產業的平臺企業，今年4月通過內蒙古產權交易中心公開掛牌混合所有制改革項目，采用增資擴股同步股權轉讓的方式，公開引進兩家戰略投資方，形成由北方稀土持股41%、中航泰達持股 34%、五礦金通持股 20%、包鋼股份持股5%的股權結構，優化了資本結構和股權結構、實現了國有資本和民營資本優勢互補、協同發展，進一步提升了企業的發展活力、市場競爭力和利潤貢獻力。。
4.安徽：海螺系上市后再收購，環保業務難分家
今年安徽省地方國資通過收并購強化環保布局的企業要以海螺系為代表，表現出了對環保市場的大力投入與支持。
據企查查獲悉，安徽省國資委通過安徽省投資集團控股有限公司持有海螺集團51%股權，為控股股東，港股上市公司中國海創控股(香港)有限公司通過蕪湖海創實業有限責任公司持有海螺集團49%股權，為參股股東。
海螺集團旗下港股公司海螺創業，3月30日，分拆海螺環保在港交所主板上市。
6月3日，海螺水泥發布公告稱，為加強資源整合及產業融合，海螺水泥擬對海螺環保進行控股收購，以鞏固海螺水泥作為海螺環保第一大股東的基礎，并最終通過委任海螺環保董事會大部分董事，實現對海螺環保的控制和并表。
5.山東：多家國資企業大力布局環保，資源瓜分競爭激烈
實際上，今年山東環保集團以山東地方政府和水發集團為主進行資源整合、打造省級環保平臺，與上述國資企業在環保領域的收并購有著異曲同工之妙。不過國資企業競奪環保資源這一現象，在山東尤為激烈，省級環保平臺在上半年尾聲成立，注冊資金40億聲勢浩大。
在山東省環保集團尚未正式成立前，中國固廢網就曾對山東環保資源進行梳理，發現山東水發集團、山東高速集團、山東能源集團、魯信集團、華魯集團、山東國投等多個國有企業均在不同層面布局環保。其中，山高金融在今年上半年以強勢收并購姿態，出資38億收購北清環能43.45%的股權，布局餐廚廢垃圾資源化利用市場。值得一提的是，此次作為被收購方的北清環能于4月，斥資2.6億收購四川健騎士，拓展餐廚垃圾處理項目。
6.江西：洪城環境收購控股股東旗下三家子公司，消除同業競爭
洪城環境作為江西國資委下屬上市公司于今年4月，共斥資超3.9億，收購藍天碧水、安義水司、揚子洲水廠資產三家公司，以解決控股股東水業集團之間的同業競爭問題，達到資產優化目的。
綜合來看，上半年各地的地方國資企業在環保領域投入力度明顯加大，環保資源的整合也多是通過收并購方式重組和布局。除上文提到的浙江、四川、河北、安徽等地外，江蘇省環保集團于今年上半年變更股東，匯鴻集團退出，江蘇省國金資本運營集團有限公司和江蘇高科技投資集團有限公司進入，實現內部資源重組和優化。
自2013年11月15日《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》發布以來，國有資本正在加快推進改革，近兩年以地方環保集團為主的國資環保勢力也是地方國有資本重組發展的表現之一，上述地方國資上市環保企業收并購的最終目的也是通過收并購完成地方環保資源的重組、優化，以雁陣效應加速地方生態環保、雙碳等目標的快速達成。
今年以來，多個省份國資上市企業布局環保市場的動作頻繁，這也表明，在經歷了央企國企扎推進入環保領域的階段后，這些央企、國企力量如何更好的根據環保行業的特點，深化布局環保市場，融合環保行業，已經成為接下來需要重點關注和思考的問題。
對此，E20環境平臺產融研究中心首席研究員王新平博士表示，省級國資圍繞上市企業平臺布局環保市場，一般以產業鏈延伸、環保業務有限多元化為主，同時逐漸升級環保細分領域的技術能力，實現存量資產間接上市、新增項目募集資金的產業整合目標。
收并購主流目的——優化or延伸
在歷年上市環保企業收并購的盤點中，不乏通過收并購優化產業市場配置(如通過剝離業務實現布局優化)或者通過收并購延伸企業環保產業鏈的案例，就企業角度出發，無論是某項業務的剝離還是相關產業鏈的延伸或者優化，都是以提高企業盈利能力，優化企業資產結構為核心而動作的。
1.優化，淘金熱不再，聚焦主戰場
今年和以往的海外淘金熱有所不同，在連續三年疫情影響下，環保企業不再是主動跨出去，海外收并購投資逐漸趨于保守和理性，也有部分企業通過轉讓海外投資公司股權，來優化海外市場布局，強化國內市場。如4月，首創環保發布公告，北京首創生態環保集團股份有限公司的控股孫公司首創環境控股有限公司之控股子公司 BCG NZ Investment Holding Limited(“賣方”)擬轉讓所持有的 Beijing Capital Group NZ Investment Holding Limited(“標的公司”)的 100%股權。賣方通過非公開的多方比選競標流程確定最終買方，買方為 Tui Bidco Limited，標的公司的企業價值為19億新西蘭元。據公告顯示，新西蘭固廢處理業務自收購以來已充分貢獻了其協同價值，此次交易可改善首創環保現金流，獲得投資收益，優化資產負債結構，降低融資和資金成本，更加穩健可持續；此外，國內環保市場空間廣闊，為優化資源配置，聚焦國內環保市場，交易完成后，可將其相關資源重新集中于境內固廢領域業務，提升首創環保的核心競爭力。
據中國固廢網觀測，今年也尚未出現國內上市環保企業主動出擊收購海外環保領域公司的案例，但相對來講，國內環保企業赴海外的項目投資并沒有減少，今年上半年多家環保企業均在海外市場有項目入賬，更加強化在海外的項目運營競爭力。針對這種現象王新平表示一方面并購海外存量資產信息不對稱程度較高，整合風險較大；另一方面我國大型環保企業已經具備走出去的技術水平和運營管理能力，新建海外項目投資、建設、運營一體化，可以有效降低項目投資風險。
轉讓海外投資公司股權是環保企業優化產業結構的一種。而從環保行業內外角度分析，也有環保企業在跨入其他領域后，又回歸主營業務、聚焦主戰場的現象。如申欣環保掛牌出讓盛達宏建設60%股權，剝離建筑屬性業務，聚焦環保。
2.延伸，壯大更多發展曲線
今年上半年大氣治理、固廢、水等領域企業都從不同方向發力，借助收并購延長企業產業鏈或形成業務協同效應，打造主營業務之外的發展曲線。
就大氣治理的企業來看，如今年5月，清新環境斥資4.85億元收購宣城富旺57%股權，通過此次收購清新環境將進一步擴大危廢資源化領域業務的處置規模，拓展深度資源化業務。據了解，從火電煙氣治理起步的清新環境，近年來不斷拓展發展曲線，而這些拓展均有收并購的動作。去年，清新環境取得深水咨詢55%的股權，布局大灣區正式啟航；7月，清新環境成功并購國潤水務，進一步開拓西南地區市場......進入水務領域，將有利于清新環境擴大自身在環保領域的業務范圍，全方位打造氣、水、固協同發展全要素平臺。2020年，清新環境正式進軍危廢處置領域，開始在這個領域大刀闊斧的布局，今年上半年，清新環境的相關收并購也能看出這一趨勢，這也將利于其延伸細分領域業務鏈，增強盈利能力及危廢市場的綜合競爭力。
就固廢領域的企業來看，如今年1月，合景悠活斥資1.65億收購廣東特麗潔50%股權，據悉標的公司是是全國首批特級環衛企業，亦是廣東省首批七家特級環衛服務等級企業之一，目標公司深耕大灣區。合景悠活此次收購旨在拓寬業務版圖的同時，進一步與企業目前業務產生協同效應，提升企業綜合競爭力。
就水處理領域的企業來看，如洪城環境在今年上半年，正式以9.44億價格收購鼎元生態全部股權，收購完成后洪城環境業務范圍將在原有的“供水+污水處理+燃氣+工程”核心業務基礎上，新增固廢處理業務，由傳統水務處理逐漸延伸至以生態環境為核心的城市綜合環境治理服務。
新趨勢——公司ESG競爭力的較量，催化跨界并購
2021年6月28日，中國證監會網站發布了修訂后的《上市公司年度報告和半年度報告格式準則》，將與環境保護、社會責任有關內容統一整合至“第五節環境和社會責任”，在《準則》修正后，披露ESG報告成為上市公司對投資方信息披露的重要部分，例如首創、瀚藍等多家企業先后披露ESG報告。
所謂“ESG”，E代表Environmental(環境)，S代表Social(社會)，G代表Governance(治理)，是一種關注環境、社會、公司治理績效，新的價值理念和評價體系。目前，我國經濟正處于高速增長逐漸轉向高質量發展的階段，ESG為整合環境、社會和公司治理責任提供了一個綜合框架，傳遞追求經濟價值與社會價值相統一的發展觀，高度契合高質量、可持續發展訴求。
從我國社會和環境角度出發，ESG報告的披露能夠敦促上市企業盡快完成減碳目標，摸索不同行業碳減排方案。
從ESG報告對資本市場作用角度出發，一份評級成績達到“A”以上的ESG報告，意味著披露信息能夠讓企業環境、社會責任和公司治理信息可視化、透明化，能夠借助充分的信號傳遞解決投資者逆向選擇，增強投資者對企業信心，進而減少籌資成本增加利潤。反過來，如果一份評級“C”以下的ESG報告，將也會在資本市場落得乏人問津的局面。
正因ESG報告在資本市場頗為“厲害”，提升ESG評級成為眾多上市企業在另一個賽道的角逐之戰。
如果不再將ESG報告評級結果導向只著眼在企業本身，而是跳轉出來，就能發現環保行業企業在ESG報告披露中占據的天然優勢。E20研究院院長，北京大學環境科學與工程學院產學研中心主任傅濤指出環保行業已經從末端的環保上升為綠色、低碳和循環。今年2月，國務院印發了《關于加快建立健全綠色低碳循環發展經濟體系的指導意見》，該政策讓環境產業在生態文明之下深入到綠色產業中，深入到二、三產業未來的資源綜合利用中，也深入到低碳減排中去。
“綠色、低碳和循環”作為環保行業的天然使命和ESG報告披露初衷不謀而合，由此也能判斷企業ESG競爭力在未來市場較量中的重要地位。今年上半年，一些跨界收并購案例就凸顯了環保企業加持對企業ESG競爭力的積極影響。
如5月，龍凈環保、紫金礦業雙雙公告，紫金礦業擬作價17.34億元拿下龍凈環保15.02%股權；同時，以表決權委托及公司治理安排等方式拿下ST龍凈控制權。
對于本次拿下控制權，紫金礦業表示，龍凈環保的除塵及脫硫煙氣治理、工業廢水及植被修復技術等領域與公司礦山、冶煉板塊的環保治理業務產生協同效應；現有帶式輸送、氣力輸送以及微霧抑塵等方面與公司合作前景廣闊；龍凈環保長期從事能源領域的技術攻關，擁有優秀的裝備制造能力，可彌補公司在裝備制造方面的技術不足。
紫金礦業此次對龍凈環保的收購，無疑將會進一步提升公司ESG競爭力，加快推進低碳轉型。2022年3月，紫金礦業發布了2021年度ESG報告，報告顯示，紫金礦業2021年單位碳排放量為每萬元銷售收入0.32噸二氧化碳，同比下降了9.5%；在推進國際綠色礦山建設的同時，紫金礦業利用礦山周邊的資源，積極推進光伏、風電、水電等清潔能源項目開發，2021年清潔電力發電量換算為二氧化碳減排可達到11.63萬噸，相當于種植樹木63442棵。
目前，紫金礦業在全球范圍內ESG評級表現良好。在新浪財經ESG評級中心查詢，紫金礦業在國內多家評級機構的表現優秀，盟浪A+，中誠信AA，華測A。國外機構中，路孚特58.1(B-)，富時羅素2.4，也均為行業平均水平。收購龍凈環保無疑將增強紫金礦業的低碳轉型能力，提升氣候變化風險的應對能力。
在今年2月出版的《技術預測與社會變革》(Technological Forecasting and Social Change)，歐洲高等管理學院發表了一篇名為《并購活動是提高ESG績效的驅動力》(M&A activity as a driver for better ESG performance)的論文，對2002年至2020年期間在41個國家和12個經濟部門成功參與3941筆并購交易的大型公司進行了研究。研究發現，在并購之后，公司在ESG方面往往表現得更好，且越來越多地從事有社會責任的企業行為。
對于今年環保收并購市場中出現的這種現象，E20環境平臺產融研究中心首席研究員王新平博士表示，綠色低碳生產方式是產業轉型升級的內在要求，ESG績效表明企業投資價值取向的多元化，突出以企業治理責任為基礎，增強企業與環境相容程度、企業與社會相融程度，除了企業經濟主體屬性，增強了企業主體的環境屬性、社會屬性，通過主動降低企業經營的外部風險，來提升企業長期投資績效。
未來是否會出現更多其他行業企業，以提升ESG評級為目標，收購環保企業，尚不能知曉。
延續現象之環保企業紛紛跨界新能源
中國固廢網觀察到，自去年起，就出現多起新能源的跨界收并購案例，今年這一現象仍在延續，前文中已述川能動力頻繁布局新能源此處不表。
金圓股份于今年3月、6月先后兩次分別布局新能源，先是花費0.2億收購甌鵬科技，其后收購阿里鋰源未持股49%股份，試圖將新能源作為業務戰略轉型發力點。為更進一步實現業務轉型，將業務重心放置到新能源中，3月以19.04億價格出售青海互助金圓水泥有限公司100%股權，剝離水泥業務。
除去金圓股份這種，為布局新能源，頻繁買賣，大動作不斷的企業外，如天域生態、中創環保、深圳新中水等均以不同程度的收購為主，布局新能源。
目前，陸續已有7家環保企業布局新能源，在今年上半年收并購領域也呈現出該種趨勢，其實并不意外。
環保企業技術優勢不容小覷，據公開消息顯示，青海鋰業、五礦鹽湖、金海鋰業、錦泰鋰業、藏格鋰業、捌仟措鹽湖等相關項目工藝包中均使用了電滲析濃縮技術。站在C位的電滲析技術是鹽湖提鋰系統濃縮工藝段的重要分離技術，該項技術也是環保污水處理領域以“廢水處理零排放”著稱的技術之一。正因技術上存在的相對優勢，新能源市場大熱環境中環保和新能源的組合顯得十分合理。
除去上述案例之外，每年收并購案例中都不乏主動出擊，尋求合作方的企業，今年也不例外。北京環衛集團所屬京外業務平臺北京環境有限公司今年4月發布增資公告，7月6日完成增資，引入北京京國創藍天股權投資基金中心、北京京國瑞國企改革發展基金、農銀金融資產投資有限公司、中銀金融資產投資有限公司、工銀金融資產投資有限公司、中郵人壽保險股份有限公司6家公司，共募集資金27.6億元。
從上述2022年上半年環保收并購趨勢中，也能夠看出未來環保產業在資產部署、資源分配中或將呈現出上述趨勢，這些趨勢從行業角度來看，具有以下特性：
1、環保產業并購更加側重于產業鏈延伸、業務協同；
2、環保產業與產業融合程度加深，例如特定產業+環保，環保+新能源；
3、綠色低碳生產方式、生活方式轉型為環保產業提供了更廣闊的并購整合空間；
4、ESG績效成為企業核心競爭能力的重要要素之一。
環保企業收并購布局的目的之一是優化企業資產，資本兼并2.0時代下，“資本--科技—產業”高質量循環下，“優質資產”如何被重新定義？還有待市場考量。
(注：原文有刪改)
原標題：67起，交易規模超366億，上半年環保市場收并購的四大趨勢
