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穩(wěn)投資在不斷加碼的同時(shí)，專(zhuān)項(xiàng)債的發(fā)放力度可謂超出預(yù)期。
專(zhuān)項(xiàng)債增加規(guī)模、加快發(fā)行使用，是2020年積極的財(cái)政政策的發(fā)力點(diǎn)之一。2020全國(guó)兩會(huì)明確新增專(zhuān)項(xiàng)債3.75萬(wàn)億，較去年增加1.6萬(wàn)億，并提高專(zhuān)項(xiàng)債可用于資本金比例。截至5月25日，新增專(zhuān)項(xiàng)債完成發(fā)行1.67萬(wàn)億，5月份專(zhuān)項(xiàng)債迎來(lái)進(jìn)一步擴(kuò)容。已有多家分析機(jī)構(gòu)在接受媒體采訪時(shí)預(yù)測(cè)，下半年地方政府基建項(xiàng)目融資仍將以專(zhuān)項(xiàng)債券為主。
除了發(fā)行規(guī)模遠(yuǎn)超以往，專(zhuān)項(xiàng)債用途也有了明顯變化：2020年以來(lái)專(zhuān)項(xiàng)債也明顯側(cè)重環(huán)保行業(yè)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力增大加之多地政府財(cái)政緊平衡背景下，作為逆周期政策加碼的重要抓手，也給了各路資本適度下沉參與環(huán)境治理的空間和基礎(chǔ)。早在2020年3月，財(cái)政部部長(zhǎng)劉昆此前就曾定調(diào)2020年污染防治和生態(tài)建設(shè)仍然是財(cái)政重點(diǎn)保障領(lǐng)域。
環(huán)保既是“新基建”,又是“補(bǔ)短板”,還是與扶貧并列的“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”之一。環(huán)保基建同時(shí)受益于專(zhuān)項(xiàng)債額度傾斜，有效投資有望進(jìn)一步擴(kuò)大。再加上房地產(chǎn)類(lèi)專(zhuān)項(xiàng)債下發(fā)額度降低的因素，環(huán)保類(lèi)項(xiàng)目有望優(yōu)先受益獲發(fā)。截至5月22日，生態(tài)環(huán)保類(lèi)專(zhuān)項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行+披露新增專(zhuān)項(xiàng)債額度為3666.71億元，占比高達(dá)17.13%。
相較而言，2019年全年生態(tài)環(huán)保專(zhuān)項(xiàng)債總計(jì)發(fā)行531.24億元，占比僅2.44%。平均債務(wù)年限也由2019年的9.78年大幅延長(zhǎng)至13年，較2019年的平均年限增長(zhǎng)了32%。可見(jiàn)無(wú)論從國(guó)家層面還是地方政府層面，都將明確加強(qiáng)環(huán)保領(lǐng)域的投入力度，結(jié)合地方環(huán)境治理的財(cái)政需求加大支持力度。在全國(guó)工商聯(lián)環(huán)境商會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)馬輝看來(lái)，環(huán)保專(zhuān)項(xiàng)債的發(fā)行可以讓更多資金進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域，把盤(pán)子做大。
2020年全國(guó)已發(fā)行的生態(tài)環(huán)保專(zhuān)項(xiàng)債中，水務(wù)板塊、環(huán)境綜合治理、生態(tài)修復(fù)領(lǐng)域是募集資金的重要投向領(lǐng)域。特別是占比達(dá)到60%的涉水項(xiàng)目成了主角，水務(wù)項(xiàng)目主要集中在城市供水、污水處理項(xiàng)目、城鄉(xiāng)水庫(kù)建設(shè)等細(xì)分領(lǐng)域。國(guó)內(nèi)券商預(yù)測(cè)，2020全年環(huán)保專(zhuān)項(xiàng)債有望破5000億。各地用于符合條件的重大項(xiàng)目的資本金的債券規(guī)模達(dá)到1200億元。這給包括水處理等在內(nèi)的一大批環(huán)保產(chǎn)業(yè)帶來(lái)了利好，市場(chǎng)機(jī)會(huì)和空間進(jìn)一步擴(kuò)大。
如何在這波上升周期里搶占機(jī)遇，企業(yè)市場(chǎng)拓展與資金周轉(zhuǎn)能力缺一不可。近年來(lái)環(huán)保領(lǐng)域一些大的項(xiàng)目，特別是流域性、區(qū)域性的綜合治理項(xiàng)目，還是需要大量資金投入。PPP項(xiàng)目模式下，需要企業(yè)先行墊付較大規(guī)模的工程項(xiàng)目前期投資，對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流管理能力提出了較大的考驗(yàn)。受制于2018-2019年兩年P(guān)PP項(xiàng)目融資問(wèn)題，不少地方的水污染治理項(xiàng)目，處于停擺狀態(tài)。
而生態(tài)環(huán)保類(lèi)項(xiàng)目在允許專(zhuān)項(xiàng)債作資本金、下調(diào)資本金比例可至15%后，專(zhuān)項(xiàng)債大幅增發(fā)將為環(huán)保產(chǎn)業(yè)降低融資成本帶來(lái)機(jī)會(huì)。尤其是專(zhuān)項(xiàng)債側(cè)重建設(shè)+PPP項(xiàng)目著重社會(huì)資本運(yùn)營(yíng)背景下，大環(huán)境綜合整治顯著放量的同時(shí)，包括專(zhuān)項(xiàng)債規(guī)模提升、特別國(guó)債發(fā)行、貸款利率下行等融資改善跡象將持續(xù)出現(xiàn)。企業(yè)融資改善趨勢(shì)逐步明晰則進(jìn)一步激發(fā)民間投資活力，疏通了環(huán)保項(xiàng)目的融資渠道，帶動(dòng)相關(guān)環(huán)保公司業(yè)績(jī)上行。
新一輪環(huán)保政策周期疊加降息背景下的流動(dòng)性充裕，正處于快速發(fā)展期的環(huán)保產(chǎn)業(yè)有望迎來(lái)新一輪業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。一方面金融資本將不斷向環(huán)保產(chǎn)業(yè)滲透，另一方面環(huán)保企業(yè)也將借助金融資本的力量不斷發(fā)展壯大。假設(shè)生態(tài)環(huán)保類(lèi)專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模為1500億元，按15%的資本金比例，可撬動(dòng)10000億元以的總投資額度。與之相適應(yīng)的是未來(lái)5年內(nèi)，環(huán)保總產(chǎn)值將遠(yuǎn)超11萬(wàn)億。
