《建筑設計防火規范》出臺利于外墻保溫市場規范化,預計公司聚氨酯保溫板將高速增長。

　　27-100米民用住宅保溫板阻燃級別提升至B1級。2014年9月9日,*發公告:發布《建筑設計防火規范》國家標準,編號為GB50016-2014,該標準為國家強制性標準,自2015年5月1日起實施,原GB50016-2006廢除。自2012年底《65號文》廢除后,外墻保溫市場缺乏明確規范,低端產品充斥市場,此番規范出臺將利于外墻保溫市場規范化。目前zui終成文還未出臺,但根據征求意見稿和業內人士稱,在建筑外墻保溫領域,與《46號文》相比,新國標將27-100米民用住宅的外墻保溫阻燃等級從B2級提高至B1級,這將利于聚氨酯保溫材料的發展。

　　聚氨酯保溫材料占比將不斷提升。目前國內外墻保溫材料種類很多,主要是巖棉、聚苯板(EPS、XPS)、聚氨酯保溫板等,其中聚苯板*占比在70%以上,聚氨酯保溫板占比在10%左右。與聚苯板相比,聚氨酯保溫板有諸多優勢:(1)聚氨酯保溫板阻燃等級可達到B1級;(2)聚氨酯保溫板保溫效果更優,由于導熱系數差異,同樣厚度的材料保溫效果差異很大,比如50毫米厚的聚氨酯硬泡保溫效果,需要相當于80毫米厚的聚苯板才能達到;(3)物理性能優勢,在自然條件下,苯板容易受到風雨的侵蝕。目前,發達國家如美國聚氨酯材料占外墻保溫市場25%左右*,日本占32%左右*,我們以國內聚氨酯保溫板占外墻保溫材料15%計算,則國內年需求在1.5億平米左右。(計算方法參見《建筑節能帶來新機遇-聚氨酯系列專題報告二20121212》)預計公司聚氨酯保溫板未來幾年將高速增長。公司聚氨酯保溫板技術國內,開發結構阻燃技術,保溫板阻燃級別達B1級,同時通過了中國綠色產品認證,2014年初,*科技與產業化發展中心就高阻燃保溫板在北京召開專場推廣應用會。2013年,公司保溫板實現約5200萬元收入,主要銷售江蘇地區保障房及部分商品房,2014上半年,由于下游建筑市場的低迷及外墻保溫市場規范的不清晰,公司聚氨酯保溫板僅實現約900萬元收入。目前政府大力推動建筑節能,要求大中城市執行65%節能率,我們預計隨著新版《建筑設計防火規范》的實施,公司聚氨酯保溫板銷售將高速增長,我們預計2014-2016公司聚氨酯保溫板銷量分別為200、800、1400萬平米,以25元/平米算,將分別實現銷售額0.50、2.00、3.50億元。

　　3. 異丙醇胺競爭優勢顯著,2007-2013銷量復合增速在28%左右。

　　異丙醇胺屬于烷基醇胺類化學品,同時具備醇和胺的特性,醇胺類化學品年消費量在400萬噸以上,其中乙醇胺占比較大,年消費量在100萬噸以上,異丙醇胺年消費量在30萬噸左右,與乙醇胺相比,異丙醇胺性能更優,近年來,隨著丙烯與乙烯價差的縮小,在部分領域,異丙醇胺逐步替代乙醇胺,年消費量增速在兩位數以上。

　　異丙醇胺分為一異、二異、三異丙醇胺,其中一異丙醇胺主要用于水處理、表面活性劑、中間體等,二異丙醇胺主要用于石油及天然氣脫硫劑、中間體等,三異丙醇胺主要用于水泥及混凝土外加劑、聚氨酯助劑等。

　　公司在異丙醇胺領域競爭優勢顯著,表現為幾點:(1)產能zui大,目前擁有4萬噸產能,同時在建5萬噸改性異丙醇胺,用作水泥助磨劑原料,以降低水泥生產能耗,提高水泥性能;(2)公司連續法高壓超臨界工藝*,*一套;(3)公司是國內*一家能同時生產一異、二異、三異丙醇胺的企業,公司的競爭對手主要是巴斯夫、陶氏等化工*。(4)2007-2013,公司產品銷量復合增速達到28%,毛利率維持在22%以上。公司以往異丙醇胺主要出口,近幾年國內增長迅速,隨著公司5萬噸改性異丙醇胺投產,我們預計未來幾年銷量仍能快速增長。

　　4. 硬泡組合聚醚成本加成定價模式保障公司穩定盈利。

　　公司硬泡組合聚醚90%以上銷售冰箱、冰柜領域,2013年,公司銷售硬泡組合聚醚超10萬噸,在冰箱(柜)領域*多年居國內*位,目前國內前冰箱企業中八家均為公司客戶,另外公司國外客戶開拓近兩年也取得了較大進展,跟韓國三星、德國西門子、伊萊克斯等均建立了合作關系,預計2014年公司硬泡組合聚醚外銷占比將在10%以上。除冰箱領域以外,公司也在拓展冷鏈物流領域,與中集等冷藏集裝箱企業均有合作。在產品定價方面,公司采用上個月環氧丙烷平均價格*系數+加工費的定價模式,這避免了原材料環氧丙烷價格波動對公司盈利的影響,這是公司在行業核心競爭力的體現,通過此種方法,公司能夠保持合理穩定的盈利水平。

　　5. 給予公司增持評級,6個月目標價8.00元。