*意見要求加快污水和垃圾處理設施建設

　　日前，*發表關于加強城市基礎設施建設的意見。意見認為，加強城市基礎設施對于改善人居環境、增強城市綜合承載能力、提高城市運行效、穩步推進新型城鎮化等有著重要作用。意見要求給省市自治區圍繞重點領域，促進城市基礎設施水平全面提升，主要包括：加強城市道路交通基礎設施建設、加大城市管網建設和改造力度、加快污水和垃圾處理水箱自潔消毒器、水箱消毒器、紫外線消毒器設施建設、加強生態園林建設。

　　*意見要求加快污水和垃圾處理設施建設，以設施建設和運行保障為主線，加快形成“廠網并舉、泥水并重、再生利用”的建設格局。優先升級改造落后設施，確保城市污水處理廠出水達到國家新的環保排放要求或地表水Ⅳ類標準。到2015年，36個重點城市城區實現污水“全收集、全處理”，全國所有設市城市實現污水水箱自潔消毒器、水箱消毒器、紫外線消毒器集中處理，城市污水處理率達到85%，建設完成污水管網7.3萬公里。按照“無害化、資源化”要求，加強污泥處理處置設施建設，城市污泥無害化處置率達到70%左右；加快推進節水城市建設，在水資源緊缺和水環境質量差的地區，加快推動建筑中水和污水再生利用水箱自潔消毒器、水箱消毒器、紫外線消毒器設施建設。到2015年，城鎮污水處理設施再生水利用率達到20%以上；保障城市水安全、修復城市水生態，消除劣Ⅴ類水體，改善城市水環境。

　　意見指出，以大中城市為重點，建設生活垃圾分類示范城市區和生活垃圾存量治理示范項目。加大處理設施建設力度，提升生活垃圾處理能力。提高城市生活垃圾處理減量化、資源化和無害化水平。到2015年，36個重點城市生活垃圾全部實現無害化處理，設市城市生活垃圾無害化處理率達到90%左右；到2017年，設市城市生活垃圾得到有效處理，確保垃圾處理設施規范運行，防止二次污染，擺脫“垃圾圍城”困境。

　　蒙草抗旱：營業外收入減少致公司業績增速放緩

　　2013 年上半年公司新簽合同額5.88 億元，同比增長4.89%。2013 年上半年公司新簽訂工程建設施工合同共18 份，累計合同金額5.88 億元，較去年同期增長4.89%。公司承建的主要項目包括：大青山南坡生態園萬畝草原建設工程、東三路河西湖公園景觀綠化工程、集寧白泉山公園種植及生態綠化工程三期、集寧區街道及出入口綠化工程（四標）、呼倫貝爾市海拉爾城區街道綠化景觀工程三期、烏拉特后旗青山工業園區緯四路、經六路、經七路綠化項目和大青山南坡生態保護綠化工程39、41、42 標等項目等。其中，大青山萬畝草場建設工程和東營市金湖銀河生態工程上半年確認收入1.08 億元，占營業收入的比重為31.03%。

　　源于西部大開發稅收優惠的影響，公司2013 年上半年的所得稅率為15.46%，較去年同期下降9.77%。根據和地稅（2012）1 號文關于西部大開發稅收優惠審核通知書，公司符合西部大開發鼓勵產業稅收優惠政策，公司所得稅按15%稅率征收，公司2013 年上半年的所得稅率較去年同期下降9.77%。

　　公司2013 年上半年實現每股經營性現金流凈額-0.52 元，較去年大幅惡化。。分季度來看，公司在Q1、Q2 分別實現每股經營性現金流凈額-0.22元、-0.30 元。從收、付現比的角度來看，公司現金流的惡化主要源于付現的上升。

　　盈利預測、估值和評級。根據2013 年上半年公司的新簽訂單、各業務收入和盈利情況，我們調整了公司盈利預測假設：1）略微下調公司工程施工業務的收入增速；2）略微上調設計業務的收入增速和毛利率水平；3）小幅上調管理費用占比；4）略微下調公司的營業外收入。據此我們上調公司2013-2015年EPS 至0.78 元、1.04 元、1.35 元，對應PE 分別為35 倍、27 倍、20 倍。維持公司“增持”評級。

風險提示：宏觀緊縮；新簽合同低于預期；項目回款不達預期

巴安水務：項目進展順利，促業績增六成

　　項目進展順利，促業績增六成

　　上半年，公司實現營業收入1.91 億元，同比增長84.14%；凈利潤1901.44 萬元，同比增長59.41%；收入和凈利潤大幅增長，主要是由于訂單進展順利，包括東營市中心城生活水質提升項目實現收入6569.95 萬元，收入占比為34.42%；以及石家莊市橋東擴規10 萬噸/日污水處理廠項目實現收入7000 萬元，收入占比達到36.67%，兩個項目帶來的收入占到總收入的七成以上。

　　上半年，水箱自潔消毒器、水箱消毒器、紫外線消毒器水處理設備集成系統土建安裝業務大幅增長，實現收入1.38 億元，同比增長110.58%；*.98 億元，同比增長128%；毛利率29.15%，較上年同期下降5.42 個百分點。

　　水箱自潔消毒器、水箱消毒器、紫外線消毒器水處理設備集成系統銷售業務，實現收入4777.74 萬元，同比增長32.553.98%；成本4012.66 萬元，同比增長70.48%；毛利率16.01%，同比下降18.69 個百分點。

　　天然氣調壓站及分布式能源業務，實現收入 502.59 萬元，毛利率27.01%。

　　在手訂單情況

　　從公司在手訂單來看，超過 2000 萬元的訂單有4 個，訂單金額超過10 億元。其中：東營市中心城生活水質提升項目BT 合同已完工88%，石家莊市橋東擴規10 萬噸/日污水處理廠BT 水箱自潔消毒器、水箱消毒器、紫外線消毒器項目在施工進展中。

　　上半年，公司順利開展了內蒙古大唐克什克騰煤質天然氣化工區凝結水精處理裝置項目、蚌埠污水處理廠成套水箱自潔消毒器、水箱消毒器、紫外線消毒器設備供貨安裝及服務項目、Doosan Heavy Industries & Construction Co。， Ltd。的孟東項目等，給公司帶來4332 萬元的營業收入。

　　投資建議：

　　未來六個月內，給予“謹慎增持”評級。

　　我們預測2013-2014 年公司營業收入增長分別為52.64%和29.44%，歸于母公司的凈利潤將實現年遞增38.05%和24.81%，相應的稀釋后每股收益為0.23 元和0.29 元，對應的動態市盈率為59.83倍和47.94 倍，公司估值略高于行業平均。我們認為，公司在市政和工業水處理方面具有優勢，未來將受益于節能減排和污水處理水箱自潔消毒器、水箱消毒器、紫外線消毒器行業標準提升，給予公司“謹慎增持”評級。