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杜安環保
【中國環保在線 名家論談】2017(第十五屆)水業戰略論壇上，E20環境平臺合伙人傅濤從三棟房子講起，分析了產業變革之下的產業生態(本文為下篇)。他認為，2.0時代是面向環境質量的時代，只知道局部點的達標的是1.0時代的公司。2.0時代門檻高，層次高，政策性強，并非所有的公司都能做，只有一部分綜合性的公司能在這方面發力。
傅濤：環保3.0時代漸行漸近 產融關系亟待解碼器
上節我們從三座房子來認知環境產業所面臨的巨大變革的外部環境，下面，我們立足于這個變革背景，重新認識環境產業的三個關系。
政企關系是根本的客戶關系
環保行業現金流來自于政府采購，可能是直接也可能是間接。間接是指政府會強制工業企業花一部分錢治理污染，直接是指政府收了納稅人的稅或費，自己去做環境公共服務，或者去采購公共服務。所以政企關系也就是環境產業逃不開的客戶關系。
在環境產服務產業1.0時代，環保充當的角色是政府的“保姆”。跟政府簽署合同特許經營，提供以達標為核心的單元服務。政府原來的活全自己干，因為資金短缺或者效率問題，所以把一些點狀的業務，拿出來給環保產業來干。比如說污水處理廠、垃圾處理、污泥處理等。當時產業的關注的是：責任界限要清楚、政府要誠信、支付要完整、外包操作要規范，這是1.0時代的市場主題。1.0時代的產業發展非常快，造就了現在近百家環保上市公司。
這些公司絕大部分做的是以達標為核心的單元服務，服務標準和服務范圍是政府定的。在達標的情況下，誰提供服務越便宜，政府采購誰的意愿就越強，因此經過十多年的發展，環境服務1.0時代模式下已經大范圍出現低價惡性競爭。為什么早期沒有惡性競爭呢?因為具備專業服務能力的公司少，資本上也不給力，只有少數企業有資本市場的積累，所以以前行業就是一個藍海。后來進入的公司越來越多，包括一些實力很強的央企，因為其他行業不景氣，轉型來做環保，這時已經成了紅海。
所以環境產業1.0時代的企業，即便還能發現細分領域，已經很有限了。在信息社會，互聯網時代，局部的信息不對稱可能只存在一兩年。比如現在說危廢是個好市場，一兩年之后就滿地都是危廢公司，競爭會非常激烈，政府的采購價格馬上就會下來。點的服務，只要被你看到了，也就被市場看到了，很快就形成競爭，所以結論是1.0時代必然進入惡性競爭，只是早晚的事情。有的領域已經是嚴重的惡性競爭了，誠如市政污水、垃圾焚燒，大部分的領域正在進入惡性競爭。
1.0時代之后是2.0時代，這是三個十條拉動的。
三個十條不再像五年以前的發展規劃一樣，以前是項目規劃，而現在是環境質量規劃，要求的是大氣質量、PM2.5，要求的是水體變清可游，要求的是土壤和食品安全。這包括項目，但不是具體項目，不是具體工程，三個十條引導的面向效果的環境導向催生了行業新供給，出現了一批在大的PPP政策體系指導之下為政府提供系統、完整的服務的環境公司。我稱之為2.0時代。
2.0時代是面向環境質量的時代，只知道局部點的達標的是1.0時代的公司。2.0時代門檻高，層次高，政策性強，并非所有的公司都能做，只有一部分綜合性的公司能在這方面發力，這也是我們所說的A方陣公司的主導方向。我已經不看好只做單元服務的A方陣公司，沒有多大前途，通過正常競爭已經很難找到真正好的單元項目。
但是2.0時代的公司仍然是政府的成本中心，隨著政府環境采購覆蓋的面越來越寬，政府的支付能力面臨巨大調整，產業也面臨巨大風險。另外2.0時代的需求是否有巨大的政策性關聯，往往是運動性集中爆發，對技術和資本的匹配難度大。
目前，環境產業在新的變革之下，我認為3.0時代正在到來，3.0時代是環境產業要為政府創造新的價值。
真正的PPP要為政府創造新的價值，為經濟轉型做貢獻，而不僅僅是成本中心，不僅是政策驅動的，也是經濟和市場驅動。習2005年8月24日就浙江談到了，綠水青山也是金山銀山，現在說綠水青山就是金山銀山。環保作為單元服務是成本中心，系統服務依然是成本中心。如果環境產業能為地方經濟轉型創造價值、創造稅收、就業，實現經濟增長，那么，綠色青山就等于經濟增長，就是實現了兩山論。兩山論的實踐實際上很難，路徑在哪里?環保起源就是成本中心，我們要找到兩山論——綠水青山就是金山銀山落地的途徑，這是給產業的一個命題，我們一直在做這樣的探索，已經取得了一定經驗，今天時間關系，不做分享。我認為3.0時代真正未來的政企關系，是環境產業跟政府共贏的關系，環保產業是為政府創造就業、創造利潤、創造創收的一個產業。
產融關系是不容忽視的核心關系
十年之前我們忽略了產融關系，因為那時候金融看不上我們，產業粗放發展的時期，房地產投資、鋼鐵投資等收益率很高，百分之十幾，甚至有的更高，投資股票也賺錢，投資股票年收益都在百分之十以上。投資我們環保行業平均利潤率8%到10%，這還是好項目。那時候資本市場跟我們是兩張皮，我們談資本主要是基建貸款，是傳統的金融工具。少量上市企業沒有形成獨立板塊。今天不同，尤其是世界金融危機之后，大量的金融資本來關注環保，環保成為資本新貴。
行業明星公司博天剛剛IPO之后，市值從20多億沖到將近200億，我對趙笠鈞董事長說，博天從0到20億花了22年，從20億到200億，花了十幾天，這是資本的力量。他已經改變了我們產業的結構，但是為什么環保產業有這么高的PE呢?資本找不到好公司，環境產業是少數有大未來的行業。
前一段做PE投資的朋友說，投資環保不容易，稍晚好一點兒的環境公司尾巴翹上天了，一級市場也要20倍PE。按照資本的標準一量，三萬多家公司幾乎沒有幾家好的，應收賬款高，風險大，政府關系復雜，不確定因素特別多，資本看不懂環保行業，不敢投，所以這個行業叫好不叫座，實際融資非常有限。一般企業融資難，上市成了分水嶺，上市的公司就鯉魚跳龍門了，不不了的就苦哈哈。
今天下午我們在戰略論壇上會成立藍色產融聯盟。我認為要向互聯網行業學習，學習他們建立行業自己的價值評估方式。互聯網虧損企業的估值可以到幾百億，比如說京東，因為估值模式不同。環境產業現在套用的是通用EPC公司的估值模式，個別市場如香港資本市場套用重資產公司的評價模式。
事實上，環保行業有自己的特點，沉淀性強，收益穩定，風險小，但是政府關聯度大，應收賬款多，年底的時候突擊收款，這是很多資本市場看不明白的。我們能不能有自己的企業風險評估標準?發現自己的好公司，從而釋放資本市場的分險壓力?基于這個目的我們創建產融聯盟，希望給這個產業的產融關系提供一個專業解碼器。不能用簡單的通用的金融的標準看待環保企業，同樣，環境企業也需要正視金融伙伴的風控要求。這個解碼器需要大家共同的努力。
