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蘭江水
【中國環保在線 明星企業】日前，雪浪環境發布第三季度報，公司實現的凈利潤比上年同期增加。目前，公司煙氣業務拓展至危廢領域，有望與危廢運營形成協同效應。鑒于垃圾焚燒的高景氣度，公司在垃圾焚燒煙氣凈化領域占據優勢，增長潛力不可限量。
10月13日，雪浪環境發布業績預告，公司預計2016年1-9月份歸屬于上市公司股東的凈利潤3801萬至4525萬元，同比增長5.00%至25.00%，對公司股價構成利好，專用設備行業平均凈利潤增長率為-4.02%，公司本季度凈利潤環比上季度下降74.13%至38.18%。
公司表示，本期實現的凈利潤比上年同期增加的主要原因是：報告期內，公司積極開拓市場，執行訂單增加、提高運營效率，營業收入較去年同期有所增加；同時政府補助相比去年同期有所增加。
此前，為進一步優化產品結構及資源配置，提升公司整體盈利能力，雪浪環境擬將其全資子公司江蘇康威機電工程有限公司100%股權轉讓給南通市南方潤滑液壓設備有限公司。目前預估轉讓標的凈資產價值為3700萬元。股權轉讓后，公司將集中主要精力和資源于煙氣凈化、灰渣處理及危廢處理領域，專注主業發展。
可以預見，我國垃圾焚燒煙氣治理行業將持續景氣，預計到2020年投資規模將達34億元。公司作為細分，擁有自主知識產權的煙氣凈化和灰渣處理發明37項、實用新型60項，并自主研發了10多項煙氣凈化和灰渣處理核心技術。預計2016-2018年，公司煙氣治理和灰渣處理業務將貢獻歸屬凈利0.59億元、1.04億元、1.11億元。
資料顯示，上半年末，在手待執行訂單約11億元，相當于15年全年營收的189.98%。7月中標增城項目，驗證公司在濕法領域的統治地位。
2016年以來，公司將煙氣業務由垃圾焚燒全面拓展至危廢領域，相繼獲得四川省中明環境治理有限公司50噸/天回轉窯焚燒處置、蘇州市吳中區固體廢棄物處理有限公司70噸/天回轉窯焚燒處置、德州市環境保護固體廢物綜合處置中心40噸/天回轉窯焚燒處置等3個危廢處理總承包項目。
雪浪環境緣何從將業務拓展至危廢領域？這一點值得說道：1)工業廢物處理上半年收入0.56億元同比增長11.54%，毛利率55.32%同比下滑0.53PCT，毛利同比增長10.48%，主要來自子公司無錫工廢業務的穩健增長。2)政策高重視程下危廢處于黃金發展期，年處置缺口超1400億元，實際通過核準的正規渠道處理率不足20%。資質趨嚴下正規危廢處置企業市場空間巨大。3)長三角地區危廢產量高市場集中率低亟待整合，公司通過收購無錫工廢(51%)、增資江蘇匯豐天佑(51%)，擬收購宜興凌霞固廢(51%)和上海長盈(20%)完善危廢業務布局，區域雛形初現。
新業務拓展提升盈利能力，非公開發行緩解財務壓力：2015年公司危廢處置的毛利率達52.55%，拉動整體毛利率上升至33.94%。未來隨著公司繼續擴張危廢處置業務，整體毛利率有望突破40%。公司在從環保設備制造向環保項目運營領域的擴張過程中需要大量流動資金，債務問題首當其沖，目前進行中的非公開發行將募集不超過4億元用于償還銀行借款和補充流動資金，穩健財務，公司有望持續提升盈利能力。
我們看好垃圾焚燒行業的高景氣，公司在垃圾焚燒煙氣凈化領域的優勢，長三角危廢處置的增長潛力。預計公司16-18年EPS為0.71、1.12和1.59元，當前股價對應16-18年PE分別為53倍、34倍和24倍。對標可比公司，公司股價被低估，業績彈性較大，覆蓋給予“買入”評級。
