【中國環保在線 固廢處理】目前，我國垃圾焚燒發電產業已經走到了資本化、化、競爭激烈的新階段，如何在群雄逐鹿的競爭中脫穎而出，企業不僅需要瞄準市場，更需要創新發展技術。　　
　　相信對垃圾焚燒發電領域和近一兩年動態有一定了解的朋友，看到錦江環境這家擁有全國大垃圾焚燒發電處理規模的企業在招股說明書中將“繼續保持運營規模的地位”放在未來發展目標的首位時，一定會會心一笑。在如今的垃圾焚燒發電行業，強敵環伺的競爭狀況和資本大戰的激烈程度，讓坐在垃圾焚燒發電的頭把交椅上，一點不比GameofThrone中人人覬覦的鐵王座舒服和輕松。此次錦江環境上市，本文正好借此機會通過這家讓人熟悉又有些陌生的領頭羊進行分析，來看看垃圾焚燒發電新的市場格局和行業趨勢。
　　
　　上市背景和細節
　　
　　錦江環境全稱為中國錦江環境控股有限公司，此次擬發行約15%的股本，融資1.73億元新幣，約8.5億元人民幣。
　　
　　事實上，上市的主體錦江環境本身成立于2010年，是一家比較新的公司。而錦江集團經營垃圾發電業務已有18年之久。此前錦江集團的環保業務經營主體為杭州綠能，早在2013年，錦江集團就有將垃圾處理業務上市的計劃。當時錦江擬通過與北控集團旗下的固廢業務公司北京發展合并來實現上市，但雙方未能談妥，計劃擱淺。在三年之后的今天，錦江集團終于如愿將這一業務板塊打包上市，相關資產已劃歸至上市主體錦江環境旗下，而杭州綠能成為了錦江環境的子公司。
　　
　　項目業績格局

　　　　　　
　　一眼就可看出，錦江環境在項目規模上的地位并不穩固。錦江環境和榜單上絕大部分的其它企業在項目規模方面都沒有量級上的顯著差別。在錦江環境的項目規模逐年僅小幅增長的情況下，光大、中國環境保護集團公司于近幾年快速追趕，與錦江環境的數據已十分接近，可謂步步緊逼。
　　
　　業務布局　　　　
　　錦江環境收入來源除主要的垃圾焚燒發電之外，還有EMC合同能源管理以及運維及技術服務兩塊次要業務。2014-2015年間，各業務的增長情況如下：2014年內幾乎無新項目投建，因而垃圾焚燒發電工程性收購幾乎可忽略。在2015年，隨著新項目開工建設，這一塊收購明顯增加。而隨著昆明項目上網電價的提升，運營收購也相應增長。而在EMC和運維及技術服務則以近乎翻倍的收入年增長成為企業的有力增長點。
　　
　　財務數據
　　
　　從主要企業中選出三家垃圾焚燒業務占比較高的上市公司與錦江環境的財務數據進行對比，可得出下圖：　　　　
　　如圖所示，幾家垃圾焚燒發電的企業資產規模大體相當——都在50億元上下。而在企業負債的角度，錦江環境2013年的資產負債率僅20%，之后兩年負債額快速提升，2015年達到了50%左右。與除它之外的四家上市公司相差不多。可見無論是為上市準備還是為企業的快速發展，在近幾年間錦江環境的資產杠桿率顯著提升，發展思路由保守轉為相對激進。值得注意的是，雖然錦江環境的資產規模較這幾家企業小幅，但和數百億量級，業務更加多元化的企業（以光大為典型）相比，其資本實力還是處于弱勢。　　　　
　　營收方面，錦江環境與幾家專營垃圾焚燒發電的企業相比，其優勢更為明顯一些。其年營收接近16億元。但在利潤上，錦江環境并不突出，25%左右的凈利率遜于偉明環保和中國天楹。